Главная - Статьи

Инструменты финансового рынка: деривативы, облигации, секьюритизация, деньги, валюта, золото

 

Деривативы (производные)

 

Таково общее название для широкого спектра финансовых инструментов, базирующихся на таких активах, как облигации, акции корпораций, валюта и даже индексы, отражающие состояние активов. Первоначально они возникли в связи со стремлением захеджировать, то есть застраховаться от потерь, защититься от финансовых рисков, сейчас они широко используются для спекулятивных операций. Они стали популярными среди компаний, банков, коммерсантов всех видов, при этом лишь у немногих из них присутствует отчетливое понимание того, что деривативы не только - а в свете последнего кризиса и не столько - страхуют от потерь, но и сами несут дополнительные и сложные риски.
Существует три основных типа деривативов, которыми торгуют как на бирже, так и во внебиржевом обороте:
- Фьючерсы. Контракт на покупку или продажу определенного финансового инструмента на дату в будущем по определенной цене. Эти инструменты являются предметом сделок на бирже.
- Опционы. Контракт, дающий право его держателю купить или продать определенный финансовый инструмент по обусловленной цене в течение определенного периода времени. При этом продавец опциона обязан выполнить условия контракта в случае состоявшейся сделки, но покупатель имеет право отказаться от предложения.
- Свопы. Сделка, по условиям которой две стороны берут на себя обязательства по обмену денежными потоками. Они обменивают одни рыночные характеристики, касающиеся ссудной задолженности, ценных бумаг, валюты, процентных ставок, на другие.
Биржевая торговля деривативами осуществляется на организованной биржевой площадке, где большое число покупателей и продавцов участвуют в конкурентных торгах, а рынок отличается транспарентностью и четко регулируется, причем биржевые контракты должны иметь строго определенные характеристики: величина лота, то есть объекта конкретной сделки, качества и условий поставки. Это обусловливает такую важную характеристику рынка, как ликвидность. Также на бирже присутствует компания, осуществляющая расчеты, что снимает часть рисков, связанных с расчетами по контрактам. На бирже совершаются сделки с финансовыми фьючерсами и торгуемыми опционами. Внебиржевая торговля, также являясь оптовой, отличается тем, что контракт формируется "по заказу клиента", в соответствии с его специфическими требованиями.
"Наборы или пакеты финансовых инструментов" (деривативы, присутствующие на этом рынке, форвардные контракты, опционы и свопы) покупаются финансовыми компаниями и корпорациями непосредственно у банков.
В общей сложности в Лондоне функционируют четыре площадки, где осуществляются сделки с деривативами, как то:
Юронекст. Лайфф (Euronext. Liffe). Обслуживает международный бизнес биржи Юронекст (Euronext), связанный с деривативами и представляющий группу европейских бирж - Амстердама, Брюсселя, Лиссабона, Парижа и Лайфф. Поясним, что Юронекст была основана как общеевропейская биржа в 2000 г., а в 2001 г. присоединила к себе Лайфф. Лайфф Коннект представляет единую электронную площадку по торговле деривативами. Удаленный доступ к Лайфф Коннект (Liffe Connect) осуществляется из 680 пунктов в 29 странах. Возможности площадки предоставляют значительные удобства для клиентов в плане оперативности, издержек, а также самого широкого набора финансовых инструментов, независимо от их сложности.
Юронекст. Лайфф является второй по размерам операций площадкой по торговле деривативами после Чикагской товарной биржи, оборот первой достиг в 2006 г. 460 трлн долл. (чикагский показатель - 830 трлн долл.). В рамках Сити на Юронекст. Лайфф приходится 70% сделок с деривативами.
На названной бирже предлагается самый широкий набор названных выше и других финансовых инструментов - краткосрочные процентные бумаги, номинированные в евро, опционы, правительственные долговые обязательства, индексные продукты, иностранная валюта и др.
И-Ди-Экс Ландн (EDX London) - рынок деривативов, созданный Лондонской фондовой биржей в 2003 г., чему предшествовало поглощение ОМ Ландн (ОМ London), основанной в 1989 г. в качестве своеобразного ответвления биржи Нордик О-М-Экс (Nordic Exchange OMX). Целью таких организационных преобразований являлось приближение рынка деривативов и акций к Лондонской фондовой бирже на базе соединения ликвидности лондонской структуры и передовых технологий О-М-Экс в области деривативов. Участники И-Ди-Экс Ландн получили возможность осуществлять сделки стандартизированными и гибкими фьючерсами и опционами, используя биржи деривативов Копенгагена, Стокгольма и Осло. Членство на этой бирже не требует никаких формальностей. На этой площадке осуществляется приблизительно 13% торговли лондонскими деривативами.
Ай-Си-И Фьючерз Юроп (ICE Futures Europe) - ведущий рынок в Европе по опционам и фьючерсам, связанный с энергетическим комплексом.
ЛМЕ (London Metal Exchange) - крупнейший рынок торговли металлами, за исключением феррогруппы (продукции черной металлургии).
Современные средства связи внесли существенные изменения в организацию торговли. Так, трейдеры получили возможность, находясь в любой точке мира, не терять доступа к экрану, на котором отражаются результаты торгов. В последнее время наблюдается тенденция расширения торговли с использованием удаленного места. Например, обосновавшиеся в Лондоне трейдеры, ведущие торговлю по электронным каналам связи, обеспечивают почти половину оборота рынка деривативов Юрекс, расположенного во Франкфурте-на-Майне.

 

Международный рынок облигаций

 

С 60-х гг. прошлого века и особенно в 80-х гг. выпуск еврооблигаций рос значительно быстрее, чем национальный фондовый рынок в целом. В 2006 г., например, сумма выпущенных английскими компаниями зарубежных облигаций, таких как евробонды и иностранные облигации, составила 1,2 трлн фунт. стерл., причем 3/4 приходилось на еврооблигации, то есть евробонды. Популярность выпусков в форме евробондов объясняется следующими причинами:
- Процедура выпуска Евробондов прозрачная и хорошо понятная, отличается оперативностью, что позволяет своевременно воспользоваться возникающими на рынке благоприятными возможностями.
- Структура рынков и инструментов позволяет "сконструировать" сделку или инструмент в соответствии с индивидуальными запросами.
- По сравнению с национальными рынками, имеется возможность получить более крупные суммы и на более выгодных условиях.
- Евробонды не регистрируются, что позволяет сохранить конфиденциальность, не раскрывать имя приобретателя.
- Проценты не облагаются налогом (в том числе подоходным), что является весьма привлекательным условием для клиентов.
- Статус офшорного инструмента страхует от риска замораживания актива в период обострения международных отношений.
Первичный и вторичный международный рынок ценных бумаг представляет собой внебиржевой рынок, на котором совершаются сделки между банками и другими участниками рынка. На первичном рынке приняты стандартные процедуры размещения выпусков, согласно которым менеджер выпуска принимает на себя обязательство выкупа всего объема выпуска по обусловленной цене. Далее этот выпуск перепродается через международный банковский синдикат. На вторичном рынке действуют посредники (дилеры), использующие современные коммуникационные средства - информационные экраны и телефоны, а расчеты осуществляют через системы Юроклиар или Седел - международные клиринговые расчетные институты.
Заемщиками на еврорынке облигаций выступают банки, корпорации, правительства, агенты правительства, муниципальные образования и международные организации, например МВФ, Мировой банк, Европейский банк реконструкции и развития и некоторые другие учреждения. Необходимо отметить, что на ранних стадиях здесь доминировали индивидуальные инвесторы, которые и сегодня составляют существенный контингент покупателей бумаг, поскольку индивидуальные приобретатели евробумаг сохраняют анонимность. Однако в современном мире 90% сделок и объемов операций рынка приходится все-таки на институциональных инвесторов.
Ежегодный выпуск международных облигаций на первичном рынке за последние десятилетия стремительно расширялся. Если в начале 70-х гг. XX в. его объем составлял 3 млрд долл., то уже в середине 80-х - 175 млрд, а в 2006 г. - 2,7 трлн долл. По оценкам, до 60% объема первичных сделок "проходит" через Лондон. Доминируют частные заемщики, в основном из США, Германии и Англии. При этом правительства, международные организации, например Мировой банк и публичные корпорации, также выступают здесь в качестве крупных участников.
Вторичный рынок евробондов в 2006 г. достиг 65 трлн долл., увеличившись в 8 раз за десятилетие. Еще большая доля, чем на первичном рынке, приходится на Лондон, где осуществляется до 70% сделок. Оборот на лондонском вторичном рынке еврооблигаций приблизительно в 9 раз превышает объемы рынка золотообрезных облигаций и в 10 раз - объем торговли акциями.
Таким образом, рынок, на котором "инвесторы и заемщики могут обмениваться инвестиционными средствами, не привязываясь к национальным экономикам", уже давно и успешно функционирует. В целях обеспечения доступа компаний к средствам еврорынка от рынка еврооблигаций отделился рынок евроакций, который обеспечил более широкий подход к зарубежным источникам, предоставил возможность расширить круг инвесторов и получить средства на более выгодных условиях по сравнению с внутренним рынком. Рынок сконцентрирован преимущественно в Лондоне, а сама процедура выхода на рынок состоит из трех стадий: выпуск, андеррайтинг, размещение на рынке.
Рынок начал функционировать в 80-х гг. XX в. и наибольшее развитие получил в 90-х, когда инвестиционные банки получили возможность проводить операции на рынке еврооблигаций. За 90-е гг. рынок увеличился в 4 раза и достиг 80 млрд долл. в год. Необходимо отметить тот факт, что значительный импульс этому сегменту фондового рынка придала приватизация в Европе, когда в результате продажи государственных предприятий в период с 1987 по 1997 г. было выручено 300 млрд долл. В настоящее время на рынке доминируют крупные компании.

 

Секьюритизация

 

Под секьюритизацией понимают превращение неликвидных финансовых активов в ценные бумаги с фиксированным доходом, которые можно продать на рынке. Эти новые ликвидные ценные бумаги получили название структурированных ценных бумаг. Суть операции заключается в превращении устойчивых денежных потоков, которые приносят доход, в форму облигаций, которые могут быть проданы на рынке, в том числе на условиях оплаты в рассрочку. "Структурный" эффект заключается в том, что денежные потоки превращаются в продаваемые на рынке активы вследствие придания им таких свойств, как надежность и ликвидность.
В основном к таким операциям прибегали и прибегают коммерческие и инвестиционные банки. Секьюритизация дает возможность банкам, имеющим на своих балансах неликвидные долгосрочные кредиты не лучшего качества, превратить их в ликвидные активы и значительно улучшить баланс. В свою очередь, улучшенный баланс открывает для банка возможности развития собственного бизнеса, поскольку повышается его авторитет как партнера, расширяются инвестиционные возможности, партнерские связи, укрепляются позиции на кредитном рынке, улучшаются отношения с регулятором.
Структурированные ценные бумаги имеют множество конкретных форм и видов, в зависимости от "происхождения" их можно разделить на два больших класса: базирующиеся на закладных, то есть ипотечных кредитах, или имеющие в своей основе активы, то есть кредиты, не относящихся к категории ипотечных.
В 2006 г. выпуск структурированных ценных бумаг на глобальном уровне составил 4 трлн долл. На рынке доминировали США, на которые приходилось почти 80% объема выпуска таких ценных бумаг. В новом тысячелетии секьюритизация также начала быстро развиваться в Европе, при этом на Лондон приходится более 40% выпуска европейских структурированных ценных бумаг.
Бум структурированных ценных бумаг был обусловлен возросшими кредитными рисками и введением в оборот в этой связи такого специального инструмента, как свопы по кредитным дефолтам. Этот инструмент был привязан к кредитам и страховал от возможной несостоятельности заемщика. С начала 2000-х гг. рынок рос стремительно, удваиваясь ежегодно в течение почти пятилетия. В 2009 г. он составлял 29 трлн долл., что превышает рынок кредитов, на основе которого он появился.

 

Денежный рынок

 

Денежный рынок состоит из нескольких тесно взаимосвязанных внебиржевых рынков краткосрочных финансовых инструментов. Целью операций на этих рынках является получение или размещение временно свободных средств на краткосрочных условиях. Нередко эти операции отождествляются (по экономическому содержанию) с открытием депозитных счетов в крупных финансовых институтах. В глобальном измерении инструменты денежного рынка составляют приблизительно 20% объема долговых ценных бумаг. Денежный рынок играет важнейшую, даже критическую роль в качестве трансмиссионного механизма, реализующего решения и мероприятия Банка Англии в реальной экономике.
В целом денежный рынок разделяется на три сектора или сегмента:
- межбанковский рынок;
- первичный и вторичный рынок размещения долговых ценных бумаг;
- рынок репо.
Межбанковский рынок кредитов. Представляет собой рынок необеспеченных заимствований между банками на срок от "овернайт", то есть "на одну ночь", с целью "закрытия" дневного баланса, до трех месяцев. Банки с временным избытком ликвидности (денежных средств) предоставляют в пользование средства тем банкам, которые испытывают дефицит. Такие "излишки" и "дефициты" являются обычными в банковской практике и обусловлены спецификой их делового оборота - с флуктуациями и неравномерностью платежно-расчетных потоков и трансформацией краткосрочных средств в долгосрочные. Банк, чтобы не держать средства, которые не приносят дохода, предоставляют их под определенный процент тем, у кого в данный период средств не хватает. Поскольку такие ситуации возникают постоянно, на рынке активно действуют посредники (брокеры), которые сводят интересы банков по купле-продаже валют.
Текущая ставка на лондонском рынке краткосрочных межбанковских займов ЛИБОР (London Interbank Offer Rate - LIBOR) широко распространена в качестве отправного пункта для формирования ставок по другим инструментам и долговым обязательствам.
В последнее время на рынке расширяется присутствие не обязательно банковских институтов в качестве как заемщиков, так и кредиторов. Таким образом, корпорации получают дополнительный канал краткосрочного заимствования и управления своими ресурсами. Также рынок дает возможность банкам, которые не имеют возможности принимать депозиты физических лиц, получать ресурсы для последующей кредитной деятельности.
К числу важнейших инструментов денежного рынка относятся долговые ценные бумаги, выпущенные различными институтами, которым требуются средства для осуществления бизнеса. Различают два типа таких ценных бумаг: выпущенных по нарицательной стоимости и выпущенных с дисконтом. К инструментам денежного рынка, выпущенным по нарицательной стоимости, относятся:
- Депозиты денежного рынка, которые представляют собой межбанковские депозиты на минимальную сумму 500 тыс. фунт. стерл. (Moneymarket deposits MMD).
- Депозитные сертификаты (Certificates of deposits - CD), которые выпускаются банками в качестве подтверждения, что депозит размещен в Банке Англии, строительном фонде или английском филиале иностранного банка. Они номинированы в фунтах стерлингов или долларах с минимальной суммой 50 тыс. фунт. стерл. и сроком от трех месяцев до 5 лет. Депозитные сертификаты являются платежным средством и могут быть проданы на вторичном рынке в том случае, если потребуются средства в денежной форме, поэтому процентная ставка, выплачиваемая по депозитным сертификатам, несколько ниже, чем по депозитам, которые не являются платежными средствами.
- Казначейские векселя. Выпускаются правительством, преимущественно в фунтах стерлингов, как правило, сроком на 91 день, хотя не исключены более продолжительные сроки.
- Векселя местных органов власти. Выпускаются местными органами власти на срок до шести месяцев в том случае, когда им требуются средства для балансирования потоков поступлений и расходования денежных средств.
- Банковские акцепты. Выпускаются компаниями и представляют обязательства эмитента, гарантированные (акцептованные) банком по оплате.
- Коммерческие ценные бумаги. Выпускаются компаниями и банками сроком до одного года в фунтах стерлингов или других валютах. Это необеспеченные, то есть негарантированные, долговые обязательства без обязательной гарантии банка. Однако компании-эмитенты должны быть при этом членами биржи, или их бумаги должны пройти процедуру листинга.
Большое количество краткосрочных ценных бумаг выпускаются на условиях дисконта, который зависит от процентной ставки, выплачиваемой при погашении ценной бумаги по истечении ее срока.
Рынок репо. В качестве недавно появившихся на рынке инструментов можно назвать "золотообрезные репо", то есть соглашения по продаже и обратному выкупу, которые существуют с 1996 г.
Сделки репо представляют собой контракт, согласно которому одна сторона продает ценные бумаги, при этом обязуясь выкупить их на определенную дату в будущем по определенной цене. По своему содержанию сделка репо представляет операцию, в рамках которой продавец (заемщик) имеет возможность получить средства в обмен на активы, а покупатель получает ценную бумагу, тем самым, в известной мере, страхуясь от дефолта по кредиту. Таким образом, репо выступают в роли гарантированного, то есть застрахованного, кредита.
Большинство репо являются краткосрочными и формируют сегмент денежного рынка, однако долгосрочные репо являются сегментом рынка капитала.
Операции репо являются главным инструментом Банка Англии на открытом рынке, с помощью которого он устанавливает краткосрочную процентную ставку в рамках осуществления денежно-кредитной политики. С 1997 г. краткосрочная ставка Банка Англии так и называется - ставка репо. Способность Банка Англии влиять на процентную ставку денежного рынка обусловлена его уникальной позицией "конечного" поставщика средств на рынок, которые являются краткосрочными и ликвидными. Коммерческие банки постоянно испытывают недостаток ликвидных средств на определенное, как правило, непродолжительное время, а это означает, что они постоянно нуждаются в таких средствах и готовы принять те условия, на которых они предоставляются, то есть на условиях Банка Англии.
Осуществляя операции репо, Банк Англии предоставляет средства в обмен на покупку ценной бумаги определенного вида на условиях репо, но при этом принимая на себя обязательство продать обратно бумагу в определенную дату, как правило, по истечении двухнедельного срока. Процентная ставка, которая уплачивается по этой операции, называется ставкой репо 1.
Инструментами рынка репо выступают:
- золотообрезные обязательства;
- казначейские векселя, выраженные в фунтах стерлингов;
- долг британского правительства, не выраженный в фунтах стерлингов;
- еврооблигации и другие еврообязательства Банка Англии;
- банковские акцепты;
- ценные бумаги местных органов власти;
- номинированные в фунтах стерлингов обязательства ведущих международных организаций;
- номинированные в евро ценные бумаги, которые выпускаются с целями осуществления денежно-кредитной политики в системе европейских центральных банков.
Общий объем рынка репо достигает где-то порядка 2,5 трлн фунт. стерл. При этом в каждый данный момент в руках Банка Англии сосредоточено бумаг на 15 - 20 млрд фунт. стерл. с целью осуществления мероприятий по реализации ориентиров кредитно-денежной политики. Также Банк Англии предлагает своим партнерам по рынку возможность продать ряд ценных бумаг на определенных условиях. Дисконт, который применяется в этих сделках, соответствует официальной ставке репо.
Банк Англии осуществляет строгий контроль за этим сегментом рынка, учитывая его исключительную макроэкономическую важность. Традиции такого контроля складывались начиная еще с XVIII в. Постоянные отношения и контакты с участниками рынка поддерживаются через дилеров, а также через специально созданные комитеты:
- Группа по связям с денежными рынками фунтов стерлингов (Sterling money markets liaison group - MMLG), которая осуществляет наблюдение за общим состоянием рынков, включая как операционный компонент, так и правовой.
- Комитет по проблемам долговых обязательств и репо (The Stock lending and repo committee - SLRC) проводит анализ рынка, основных событий, которые регистрируются на рынке репо и долговых обязательств. Им выпускается Кодекс золотообрезных репо для участников рынка, а также готовятся и публикуются исследования по проблемам организации и регулирования рынка.
Все инструменты, торгуемые на денежном рынке, включая золотообрезные, которые продаются на рынке золотообрезных репо, а также различные деривативы, согласно трактовке Акта рынков финансовых услуг от 2000 г., имеют отношение к инвестициям, таким образом, банкам и другим участникам рынка требуется проходить процедуру сертификации у регулятора. В то же время инструменты денежного рынка, как правило, не требуют процедуры листинга или обязательной подготовки проспекта выпуска.

 

Валютный рынок

 

Валютный рынок является крупнейшим и самым ликвидным финансовым мировым рынком. Широкое распространение операций по обмену валюты в последние десятилетия было обусловлено ростом международной торговли и глобальных финансовых потоков. При этом существенное расширение операций повлекло за собой и качественные преобразования используемого для этих целей инструментария. В последнее время сделки по обмену валюты превратились в особый класс активов - в форме инвестиций, аналогичный акциям или облигациям. Они являются привлекательными альтернативными инвестициями для менеджеров хедж-фондов, поскольку обладают высокой рыночной ликвидностью и волатильностью и не имеют практически никакой связи с другими видами активов. Исследования "Дойче банка" позволили выяснить уровень доходности от операций с иностранной валютой в период с 1980 по 2005 г. - 12%, что не уступало по доходности торговле акциями (12%) и облигациями (11%) за тот же период.
Операции на рынке иностранной валюты находятся под наблюдением Банка международных расчетов (Базель), который раз в три года осуществляет анализ состояния рынка иностранной валюты и внебиржевого рынка деривативов. Так, обзор, основанный на данных центральных банков 54 стран и выпущенный в апреле 2007 г., содержал следующие данные: ежедневный оборот рынка достиг 4 трлн долл., удвоившись с 1995 г. (тогда он составлял 1,6 трлн долл.). Показатель почти в 12 раз превышает сумму всех мировых рынков акций. С тех пор эти показатели только возросли.
В связи с этим необходимо отметить, что Лондон является крупнейшим центром по сделкам с иностранной валютой, причем его лидирующие позиции только усиливаются, подтверждением чему служат следующие показатели: в 1995 г. в Лондоне осуществлялось 29% мировой торговли иностранной валютой, в 2007 г. - уже 34%, в 2009 г. - 41,7%. Это почти соответствует суммарному показателю трех крупнейших центров, следующих в рейтинге за лондонским рынком, - США, Швейцарии и Японии.
Такое положение Лондона обусловливается его статусом международного финансового центра, сформировавшимся как кластер крупнейших международных финансовых сделок, глубиной рынка специалистов, а также режимом регулирования и удобным географическим положением - как раз между Европой и Америкой.
Надо отметить, что международный валютный рынок является внебиржевым рынком, на котором сделки с квотами осуществляются с помощью телефонной связи и информационных экранов. На этом рынке отсутствует центральная биржа или клиринговый расчетный центр, так что это непрерывно действующий рынок, на котором выступают четыре типа участников:
- Дилеры - в основном крупнейшие международные банки, которые получают прибыль от двух видов сделок. Первый вид - курсовая разница между ценами предложения и покупки (нередко на разных рынках). Второй вид - изменение курсов через определенный период времени. Эти виды сделок отличаются высокой концентрацией - десять крупнейших участников рынка осуществляют около 3/4 операций.
- Брокеры - специализированные фирмы, которые действуют как посредники между покупателями и продавцами. Бизнес осуществляется преимущественно в электронном виде, что обеспечивает прозрачность и эффективность рынка, но снижает возможности для арбитража.
- Потребители услуг, в роли которых выступают крупные компании и небанковские финансовые институты. На них приходится почти половина всех сделок с валютой в Лондоне. Его рост в последние годы обусловлен возросшей активностью специалистов по управлению активами и усложнением их инструментария.
Банк Англии, который осуществляет надзор за рынком. В процессе реализации денежно-кредитной политики Банк Англии влияет на рынок путем изменения процентной ставки, осуществляемого с помощью брокеров.
В течение длительного времени доллар был доминирующим компонентом, в сделках на международном валютном рынке на него приходилось почти 2/3 общего объема. Доллар/евро в настоящее время наиболее торгуемая пара, на которую приходится до 30% сделок, на втором месте доллар/иена - 19% и доллар/фунт стерлингов - 11%.

 

Рынок золота

 

Лондонский рынок золота является оптовым рынком внебиржевой торговли золотом, серебром и форвардными контрактами на золото. Ассоциация лондонского рынка золота (London bullion market association - LBMA), учрежденная в 1987 г., объединяет девять членов, которые выступают как маркетмейкеры, пять из которых участвуют в ежедневной процедуре фиксинга ("Gold Fixing"). Также в ассоциацию входят 51 участник из числа банкиров, осуществляющих сделки с золотом, брокеры и дилеры. Страновая принадлежность членов Ассоциации достаточно разнообразная. Лондон является традиционной площадкой по торговле металлом южноафриканского происхождения, будучи наиболее ликвидным мировым рынком золота и крупнейшим центром международной торговли. Ежедневный объем торговли золотом в Лондоне превышал годовую добычу металла в Южной Африке и достигал 12 млрд долл. Следующие по значимости рынки золота - Нью-Йорк, Цюрих и Токио.
Начало процедуре фиксинга было положено в 1919 г. в конторе Ротшильда, банк которого был в то время крупнейшим оператором на рынке золота в Лондоне и в течение длительного времени тесно ассоциировался с этим рынком. Согласно процедуре клиенты подают заявки в дилерские офисы членов группы фиксинга. Полученный результат корректируется в зависимости от спроса и предложения, до тех пор пока средняя цена не достигнет рыночного равновесия. Когда участник процедуры фиксинга согласен с ценой, он приспускает маленький английский флажок, который стоит перед ним на столе. Когда все флаги опущены, цена считается согласованной, она фиксируется в долларах и немедленно пускается в оборот.
Фиксинг осуществляется два раза в день: в 10:30 и 15:00. Результат этой не совсем обычной процедуры служит отправной точкой для установления цен на золото по всему миру. Фиксинг является прозрачной процедурой, и за его ходом внимательно наблюдают заинтересованные торговцы, что дает им возможность корректировать свои заявки. Преимуществом фиксинга является небольшой спред между ценами продажи и покупки, а также максимально возможное удовлетворение запросов как покупателей, так и продавцов. Центральные банки практически всех стран мира используют цены фиксинга для оценки своих золотовалютных резервов.

 

Что готовит нам будущее

 

По мнению экспертов, развитие бирж и денежных рынков в среднесрочной перспективе будет характеризоваться следующими явлениями:
- Диверсификацией, которая означает расширение спектра торгуемых инструментов. Традиционно ценные бумаги и деривативы торговались на различных площадках. В настоящее время все чаще встречаются площадки, на которых осуществляется торговля обоими видами ценных бумаг, а также включение в торговый оборот других инструментов. Эта тенденция сопровождается расширением спектра предоставляемых услуг.
- Деакционирование. Наблюдается отход от коллективной формы собственности и переход к статусу коммерческого предприятия (института, ставящего своей целью получение прибыли). Процесс обусловлен стремлением к более четкой и прозрачной ответственности, к повышению уровня обслуживания клиентов (включая качество услуг), получению дополнительных средств, особенно необходимым для финансирования расходов, связанных с информационными технологиями. Еще одно преимущество заключается в облегчении процедуры присоединения к другим биржевым структурам или поглощения других бирж. Лондон, Франкфурт и Париж встали на этот путь в 2000 г., последовав примеру США.
- Глобализация. Традиционно биржи замыкаются на внутринациональной торговле. Пересекая национальные границы, международные рынки получают возможность предоставлять более широкий спектр услуг и достичь экономии на масштабах и, таким образом, повысить прибыль. Но на этом пути могут встретиться барьеры сопоставимости и национальных различий.
Можно говорить также и о других тенденциях и концепциях развития и роста. Их отличает приближенность к практике и одновременно соответствие складывающимся трендам.
- Интернационализация. Банки и брокеры все чаще вынуждены прибегать к интернациональным сделкам с помощью бирж или прямых непосредственных контактов. Отмечается распространение "темных пулов" ликвидности, в рамках которых банки и институциональные инвесторы анонимно торгуют пакетами ценных бумаг. Сделки осуществляются с помощью компьютерных технологий, которые "сводят" интересы продавцов и покупателей.
- Новые биржи, или, иначе, новые торговые площадки. Америка пережила период создания альтернативных торговых площадок, используя современные коммуникационные технологии. Отчасти процесс поддерживался компаниями Уолл-стрит и инвестиционными банками, которые стремились к снижению издержек.
В Европе данный процесс пока не получил развития, и в результате некоторые виды издержек здесь кратно превышают американские в десять раз. В этом контексте уместно вспомнить об учреждении в конце 2006 г. панъевропейского проекта электронной платформы (Project Turquoise), который поддержали семь крупнейших мировых инвестиционных банков, контролирующих половину торговли европейскими акциями. Ожидаемого результата данный проект не принес, ибо шел вразрез с описанной выше тенденцией к деакционированию бирж.
- Электронная торговля. В период с 1990 по 2000 г. доля электронных торгов возросла с 3% до 50%, и этот показатель продолжал неуклонно расти и далее. В Лондоне торги в электронной форме начали проводить с 1986 г., а в 2005 г. на Лондонской фондовой бирже был установлен электронный информационный экран.
- Расчеты и клиринговые операции. Такая форма расчетов позволяет экономить на издержках, а также получать преимущества от совместного использования мощных информационных технологий и клиринга по международным расчетам.
- Аутсорсинг. Многие участники рынка прибегают к аутсорсингу компаний, в основном в области информационных технологий, а также других услуг. Такая тенденция позволяет сосредоточиться и сконцентрировать усилия на основной деятельности и снизить издержки.
- Регулирование. Биржи сталкиваются с новыми условиями конкуренции и конкурентным давлением с обоих берегов Атлантики. Предполагается, что правила регулирования будут корректироваться в направлении большей транспарентности и учету требований крупнейших участников рынка.
Появление в современных технологических условиях крупнейших финансовых супермаркетов предоставило клиентам практически неограниченные возможности по осуществлению финансовых операций и размещению средств, а также открытию новых источников ресурсов. Однако одновременно возросли риски, например, связанные с возможностью нарушения конфиденциальности, утечки информации, неисполнения контрактов, неплатежей, а также конфликта интересов. Потребовались серьезные меры защиты от этих опасностей.
- Принятие Акта финансовых услуг оформило правовую базу для проведения мероприятий по защите прав и интересов инвесторов, вменив на законодательном уровне всем участникам инвестиционного бизнеса обязанность осуществлять сделки в интересах клиентов.
- В условиях компьютеризированных торгов - Автоматизированной системы биржевых котировок - СЕАК (Stock Exchange Automated Quotation System - SEAQ) и Электронной системы биржевой торговли - СЕТС (Stock Exchange Electronic Trading System - SETS) представление биржевой информации стало более наглядным и доступным для участников рынка, чем когда-либо прежде.
- Разработанный свод правил бизнес-поведения, который устанавливает нормы взаимоотношения между клиентами и членами биржи или фирмами, оперирующими на рынке ценных бумаг, добавляет уверенности в том, что клиент получит полную информацию о фирме, ее условиях, а фирма, предоставляющая услуги биржевой торговли, не проигнорирует явным образом интересы клиента. Во всяком случае все зарегистрированные фирмы обязаны следовать этим правилам.
Дополнительно фондовая биржа располагает системой наблюдения и мониторинга за фирмами-дилерами на каждой торговой площадке, а также имеет в своем распоряжении арсенал средств, обеспечивающих исполнение законодательных норм и регламентов.
Биржа имеет прямой доступ к "входящей" информации по фирмам в центральной системе контроля (Cheking System), а также через центральные дисплеи, отражающие цены и котировки, СЕАК, СЕАК Интернэшнл и СЕТС. Эти технические устройства, опирающиеся на информационную службу новостей в области регулирования, дают бирже возможность получать актуальную и детальную информацию, которая позволяет своевременно выявить любое нарушение. Тесное сотрудничество с регулирующими органами (до последнего времени в роли мегарегулятора выступало Управление по регулированию рынка финансовых услуг) дает уверенность инвестору в безопасности осуществления сделок и поддерживает репутацию Лондона в качестве надежного места для осуществления бизнеса.





Статьи по теме: